تراكم الديون الحكومية على دول مجموعة السبع: هل تصبح هذه هي البؤرة المالية الساخنة القادمة؟

[ad_1]

وتتسبب أكوام الديون الضخمة بين أكبر الاقتصادات في العالم في إثارة القلق في الأسواق المالية مرة أخرى، حيث تضيف الانتخابات المقبلة حالة من عدم اليقين إلى التوقعات المالية.

وتعرضت السندات الفرنسية لضربة قوية بعد الانتخابات المفاجئة، كما أثارت خطط الإنفاق الضخمة حالة من الذعر. وتسلط الأضواء الآن على ديناميكيات الدين الأميركي قبل الانتخابات الرئاسية المقررة في نوفمبر/تشرين الثاني.

إن أزمة الديون ليست هي الحالة الأساسية، ولكن المستثمرين متنبهون لخطر تفاقم الضغوط على الأسواق.

وقال جاي ميلر، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة زيورخ للتأمين: “عادت العجز إلى التركيز”.

وأضاف أن “هناك حاجة إلى توجيه المزيد من الاهتمام ليس فقط إلى الديون، بل وأيضاً إلى كيفية توليد ديناميكية النمو ــ وخاصة في أوروبا”.

وفيما يلي نظرة على خمسة اقتصادات متقدمة كبيرة مدرجة على قائمة المخاوف:

فرنسا

كانت الانتخابات المفاجئة بمثابة صحوة قاسية للمستثمرين الذين كانوا يتجاهلون في السابق المالية العامة المتهالكة في فرنسا. ومع وجود فجوة في الميزانية بلغت 5.5% من الناتج المحلي الإجمالي في العام الماضي، تواجه فرنسا إجراءات تأديبية من جانب الاتحاد الأوروبي.

ارتفعت علاوة مخاطر السندات الفرنسية على السندات الألمانية لفترة وجيزة الشهر الماضي إلى أعلى مستوى لها منذ أزمة الديون في عام 2012 مع تقدم اليمين المتطرف في السباق الانتخابي.

وفي نهاية المطاف، ربما نجح تحالف يساري في الفوز، وربما يعمل البرلمان المعلق على الحد من خطط الإنفاق، ولكنه قد يعوق أيضا أي إجراء لتعزيز مالية فرنسا.

قال رئيس مكتب التدقيق الوطني الفرنسي يوم الاثنين إنه لا يوجد مجال للمناورة بشأن الميزانية ويجب خفض الدين.

وحتى قبل تشكيل الحكومة الجديدة، كان الاتحاد الأوروبي يتوقع أن يبلغ الدين نحو 139% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2034، مقارنة بنحو 111% حاليا. وقد تراجعت علاوة المخاطر في فرنسا، لكنها تظل مرتفعة نسبيا.

وقال ديفيد أرنو، مدير الصندوق في شركة كندا لايف لإدارة الأصول: “ستكون هناك علاوة مالية دائمة مدمجة في السعر”.

الولايات المتحدة

ولا تتخلف الولايات المتحدة كثيراً عن الركب. إذ تشير تقديرات مكتب الميزانية بالكونجرس إلى أن الدين العام سوف يرتفع من 97% إلى 122% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2034 ــ وهو أكثر من ضعف المتوسط منذ عام 1994.

وقد أدت التوقعات المتزايدة بفوز دونالد ترامب بالانتخابات الرئاسية في نوفمبر/تشرين الثاني إلى ارتفاع عائدات سندات الخزانة مؤخرا، حيث وضع المستثمرون في الحسبان خطر العجز الأكبر في الميزانية وارتفاع التضخم. ويرى بعض المستثمرين أن أسوأ نتيجة لأسواق السندات ستكون رئاسة ترامب مع وجود مجلس نواب ومجلس شيوخ يقودهما الجمهوريون.

وقال كريس جيفري، رئيس استراتيجية الاقتصاد الكلي في شركة ليجال آند جنرال لإدارة الأصول، إن هذا يعني “أننا نستطيع الحصول على جولة أخرى من التحفيز المالي… من نقطة بداية يبلغ فيها العجز 6% من الناتج المحلي الإجمالي”.

في حين تحظى سندات الخزانة الأميركية بدعم من وضعها كملاذ آمن، فإن منحنى العائد يقترب من أوسع نطاق له منذ يناير/كانون الثاني، مما يعكس الضغوط التي تواجه تكاليف الاقتراض الأطول أجلا.

إيطاليا

لقد أشاد المستثمرون برئيسة الوزراء القومية جورجيا ميلوني باعتبارها صديقة للسوق. ومع ذلك فإن عجز الميزانية الذي بلغ 7.4% في العام الماضي كان الأعلى في الاتحاد الأوروبي. لذا فإن إيطاليا تواجه أيضاً إجراءات تأديبية من جانب الاتحاد الأوروبي من شأنها أن تختبر تفاؤل السوق.

لقد تفوقت السندات الإيطالية على نظيراتها. ومع ذلك، فإن علاوة المخاطر على السندات الإيطالية وصلت لفترة وجيزة إلى أعلى مستوى لها في أربعة أشهر في يونيو/حزيران، مع بيع السندات الفرنسية، مما يعكس مدى سرعة انتشار التوتر.

وتهدف روما إلى خفض العجز إلى 4.3% هذا العام، لكن سجلها في الآونة الأخيرة في تحقيق الأهداف المالية كان سيئا.

إن حوافز تجديد المنازل التي تكلفت أكثر من 200 مليار يورو منذ عام 2020 ستفرض ضغوطاً تصاعدية على الديون الإيطالية لسنوات. وتتوقع اللجنة التنفيذية للاتحاد الأوروبي ارتفاع الدين إلى 168% من الناتج بحلول عام 2034 من 137% الآن.

وقال كريستيان كوبف، رئيس الدخل الثابت والنقد الأجنبي في يونيون إنفستمنت: “إنك لا تحصل على مكافأة مقابل المخاطرة التي تتعرض لها في إيطاليا”.

المملكة المتحدة

لقد تراجعت بريطانيا إلى قائمة المخاوف منذ عام 2022، عندما أدت التخفيضات الضريبية غير الممولة من قبل حكومة المحافظين آنذاك إلى هزيمة السندات الحكومية والجنيه الإسترليني، مما أجبر البنك المركزي على التدخل لتحقيق الاستقرار في الأسواق وتغيير السياسة.

وتواجه حكومة حزب العمال الجديدة، التي تعهدت بتنمية الاقتصاد مع الحفاظ على الإنفاق الصارم، تحديات كبيرة، مع وصول الدين العام إلى ما يقرب من 100% من الناتج المحلي الإجمالي.

وقال خبراء الميزانية البريطانيون العام الماضي إن العجز في الميزانية قد يرتفع إلى أكثر من 300% من الناتج الاقتصادي بحلول سبعينيات القرن الحادي والعشرين، حيث يفرض المجتمع المتقدم في السن وتغير المناخ والتوترات الجيوسياسية مخاطر مالية كبيرة.

وتقول شركة ستاندرد آند بورز جلوبال إن النمو الاقتصادي الأقوى هو المفتاح لاستقرار الديون.

اليابان

يبلغ الدين العام لليابان أكثر من ضعف حجم اقتصادها، وهو الأكبر على الإطلاق بين الاقتصادات الصناعية.

ولكن هذا لا يشكل مصدر قلق مباشر لأن الجزء الأكبر من الديون اليابانية مملوكة محلياً، وهذا يعني أن هؤلاء المستثمرين أقل ميلاً إلى الفرار عند ظهور أولى علامات التوتر. ذلك أن المستثمرين الأجانب لا يمتلكون سوى نحو 6.5% من سندات الحكومة اليابانية.

تعتقد وكالة فيتش للتصنيف الائتماني أن ارتفاع الأسعار وارتفاع أسعار الفائدة قد يفيد الملف الائتماني لليابان من خلال تضخيم الديون.

لا تزال هناك بعض الأسباب للقلق.

وتشير تقديرات الحكومة إلى أن اليابان تواجه زيادة بأكثر من الضعف في مدفوعات الفائدة السنوية على الدين الحكومي إلى 24.8 تريليون ين (169 مليار دولار) على مدى العقد المقبل.

لذا فإن أي ارتفاع مفاجئ في عائدات السندات اليابانية مع عودة السياسة النقدية إلى طبيعتها يستحق المتابعة. فبعد أن تجاوزت عائدات السندات لأجل عشر سنوات 1% بقليل، اقتربت من أعلى مستوياتها منذ عام 2011.